美联储排除负利率,但需继续扩大QE!如若不然美元或因

发布日期:2020-05-20 00:23   来源:未知   阅读:

5月13日(周三),市场分析师Tyler Durden撰文称,美联储宣布取消负利率,意味接下来几周美元缺口加强,考验美股的流动性。美联储需要市场未来几周再次出现崩溃,好以此为借口,再次注入大规模流动性。若做不到这点,美元可能因为短缺而出现飙升。

鲍威尔否认考虑负利率,分析师称某些情况下其可能改变态度

5月13日,在彼得森国际经济研究所组织的一次视频会议上,美联储主席鲍威尔向市场保证,负利率不是美联储现在正在考虑的事情。在过去两个月里,美联储已经将其资产负债表扩大了2.6万亿美元。

当然,如果市场再次出现崩盘,或者经济重新陷入停滞后,美联储对于负利率的态度也可能发生改变。但是,就目前而言,美联储向交易员传达的信息是明确的:不要推动利率跌至负值,这也导致5月13日美国出现大跌,因为潜在的被迫放松政策的一个关键预期已被消除。

然而,随着鲍威尔将负利率排除在外(至少现在是这样),这意味着美联储面临另一个问题。就像德意志银行信贷分析师Stuart Sparks最近在一份报告中指出的那样,对于美联储和财政当局采取的所有应对疫情的措施,政策依然太紧。如果美联储选择避免负政策利率(情况似乎确实如此),必须通过美联储资产负债表的规模和构成提供进一步的宽松,这意味着更多的量化宽松政策。

那么,美联储还能推出多少量化宽松呢?由于短期市场实际收益率为正,德意志银行估计r*,即中性利率,已经跌至-1%左右。这表明,要让政策变得宽松,还需要额外的调节,以“政策利率当量”计算,可能会超过100个基点。

此前美联储估计,1000亿美元的量化宽松短期对经济增长影响与降息3个基点大致相同。这意味着,为了提供1%的“等值利率”宽松政策,美联储需要将资产负债表增加大约3.3万亿美元。

美联储可能不得不扩大量化宽松,否则将出现美元短缺危机,进而推动美元大涨

这令美联储感到头痛,因为如此规模的资产负债表增长,即使考虑到美国财政部的融资需求,也会造成结构性的供需失衡。随着时间的推移,这应该会压缩长期溢价。考虑到德意志银行对国债供应和美联储购买国债进行的预测,这种失衡可能高达1.4万亿美元。”最终的结论是,期限供给的流失主导了美联储购买中隐含的期限选择,导致期限溢价下降(如图1所示)。

抛开更多的期限溢价扭曲不谈,美联储可能别无选择。尽管美联储注入大规模流动性,已将资产负债表从3月中旬的4.2万亿美元推高至6.7万亿美元,但这还是不够的。一个问题现在显现在美元价格长期坚挺,即意味着美元短缺并没有恢复到危机前的水平(图2所示)。